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商业贸易行业跟踪报告:聚焦三季报,优选绩优股

发布时间:2016-10-31    研究机构:海通证券

申万商贸指数本周(10.24-10.28)上涨0.31%,跑输上证综指0.12个百分点,居各板块第11位。本周零售板块中绩优、国改和壳资源个股表现较好,三季度业绩表现较好个股新华都(21.73%,归属净利同比大幅扭亏)和大东方(3.11%,归属净利大增33%),小市值壳资源股*ST商城、新华百货和津劝业,以及部分国企改革标的重庆百货、合肥百货等表现较好。

【核心观点】

本周我们的观点变化不大,但更加聚焦三季报的个股业绩表现,建议关注业绩可能超预期的优质个股。同时,建议从转型成长和价值等角度精选个股。最近我们重点推荐的小商品城、重庆百货由于前期涨幅较多,短期内受一定抛压,但长期逻辑未被破坏,回调是投资机会!

(1)优选三季报业绩超预期个股,重视绩优与低估值。行业三季报陆续披露,其中业绩高增长的有:小商品城(+191%)、天虹商场(+59%)、永辉超市(+37%)、江苏国泰(+31%)、大东方(+33%)、鄂武商A(+28%),建议重点关注。

重点推荐标的包括小商品城、永辉超市、鄂武商A、欧亚集团、天虹商场等。其中:小商品城三季报扣非净利大增191%,测算其中市场主业利润增长超40%,租金市场化、机制变革、整合资源转型等均将有望积极推进;公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!永辉超市是有核心成长能力的优质标的,下半年业绩成长提速,前三季度净利增36%;鄂武商A和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV估值均有超过50%的折价,2016年PE仅11倍和15倍,业绩高增长,“买入”评级。

(2)重点提示高重估价值个股在四季度的表现。零售个股自有物业占比高及现金充沛,同时估值偏低,同时考虑行业基本面有底部弱复苏迹象,依然是稳健的配置选择。同时,重估价值高的零售个股除受保险和产业资本举牌而驱动行情表现外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份、中百集团、小商品城等都已经或正在推进资产证券化、租金市场化等,也驱动着其价值回归和价值变现,重估逻辑变得更直接。推荐银座股份、欧亚集团、大商股份、首商股份、北京城乡等。

(3)新业态转型迎来2017年业绩释放期。近期我们重点跟踪推荐的东百集团和中百集团双双创出年内新高,市场对传统零售转型新业态的关注度持续提升,核心原因是临近2017年,转型效果有望加速体现。(A)新业态角度重点推荐中百集团,公司便利店开的非常成功并加速布局(全年开店计划提升至50家,且已开放加盟),生鲜超市以及进口商品直销中心也发展良好,公司战略变革正在全面、深刻、加速前行,其当前市值和估值仍在底部,后续将迎来存量业务改善和增量业务成长叠加的双重机会,中期重点推荐!(B)新服务角度重点推荐了转型物流地产服务的东百集团,以及致力于供应链服务的江苏国泰等,均是战略清晰、资源充足&机制优良的有核心竞争力的优秀标的,持续重点推荐!

(4)关注国企改革加速推进的机会。重庆百货公告定增引入物美投资和步步高等战略投资者,定增完成后公司股东没有任何一方能够单独对公司形成控制关系,力度超预期。零售作为完全竞争行业,国改推进的必要性与紧迫性最大,我们认为未来传统零售的最大机会或来自机制变革带来的业绩改善。重百改革落地,或形成行业示范和带动效应,重点关注重庆百货、翠微股份、广百股份。

(5)已充分调整的个股有望在年底前迎来补涨机会。我们梳理了自2014年7月以来至今的批零个股股价表现(同期上证综指涨约50%),发现:*ST人乐、海宁皮城(002344)、中百集团、百联股份等公司当前股价较2014年7月以来的最低点涨幅不超过30%,处于近2年股价的较低区间。上述公司市值充分调整,大概率有投资安全边际,若基本面修复或有催化剂,股价具备向上弹性。此外,宏图高科自复牌以来持续调整,累计回调37%,股价已处底部区间,可关注公司定增进程及转型布局,或带来向上弹性。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

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