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商业贸易行业周报:2017年,零售股的机会将更多一些

发布时间:2017-01-02    研究机构:海通证券

申万商贸指数上周(12.26-12.30)下跌0.20%,略跑赢上证综指0.01个百分点,居各板块第18位,环比下降3位。期间上证综指跌幅为0.21%。零售板块中前期滞涨、市值较小以及有短期事件性催化的个股表现较好。

【2016年批零板块行情回顾】

2016年,申万商贸指数下跌13.5%,跑输上证综指1.16个百分点,但2016年最后一个月零售股普遍表现较好,推升了商贸指数处于所有行业排名14位。

个股表现方面,我们重点推荐的东百集团和中百集团分别上涨49.85%与7.78%,分别位居板块涨幅第五、九位,充分证实了我们的选股能力,而转型新业态新服务仍是2017年的重要看点。其次,天虹商场凭借优异的管理和亮眼的业绩支撑其全年股价涨幅达7.78%。最后,小市值公司转型预期强,受到各路资本追逐,徐家汇、中兴商业、津劝业等涨幅居前。

【核心观点】

新的一年即将开始,承接过去1 个月零售股的活跃表现,给了我们展望2017 的希望和信心,我们此前已经明确提出了看好2017 年零售股行情的逻辑,既看好新零售转型的机会,也看好传统百货股表现潜力,新年伊始,我们想再次从几个角度重申观点:

(1)新零售转型,及网点价值重估的逻辑 始于阿里入股三江购物以及Amazon GO落子触发的新零售行情,具备深刻的产业逻辑,那就是零售的技术化、数据化趋势不可逆转,立足商品经营和消费者服务, 通过推动门店、商品供应链、仓储物流等优势资源与互联网的资本、人才、思维与技术深度结合,回归到“如何用更好的服务、更快的效率为消费者提供优质低价的商品和体验”这一本质,零售股不仅会解除估值压抑,更将迎来价值重估。

标的选择方面:一是选择资源丰厚、机制优秀、在新零售转型中卡位精准的行业龙头,典型代表为苏宁云商、永辉超市,推荐这两大行业龙头;二是按照几条主线思考哪些是有转型潜力的领域和公司,包括:①民营机制、有创新精神、有区域网点优势和竞争力的超市。如步步高和红旗连锁,也关注中百集团、联华超市及华联综超等国资超市机会。②占据城市核心商圈,有客流优势但经营不佳,改造提升潜力大的传统百货。如徐家汇、杭州解百、中兴商业、北京城乡等;③实体B2B市场类公司如小商品城、轻纺城、海宁皮城(002344)等。

这其中,我们尤为重视具备网点价值优势的超市业态:超市因其网点多且贴近社区,在空间距离和时间效率上能最快最广触及终端消费者,相对电商的价值突出的体现在:①快消品SKU多,对商品经营和供应链要求高,实体超市有优势;②日用品的标准化、高频消费、低客单特征,电商配送效率低,而门店仓、门店分拣理货和配送价值突出;③作为本地生活服务的流量入口,增值服务潜力大;④生鲜在采购、品类组合、仓配等各个环节中对损耗控制和品质的要求高,电商与实体超市结合是更优路径。上市超市公司中,有网点优势且PS 估值较便宜主要有联华超市、华联综超、中百集团、*ST 人乐等。

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