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海宁皮城:净利+30.40%,关注多元化进程

发布时间:2018-04-26    研究机构:华泰证券

海宁皮城(002344)发布一季报,公司归母净利润同比增长30.40%

海宁皮城发布2018年一季报,公司一季度实现营业收入4.05亿元,同比增长5.05%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长30.40%,实现扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长34.90%。公司业绩基本符合预期。我们更新公司盈利预测,并调整公司评级至“增持”。

预计租金保持平稳,毛利率提升、费用率下降驱动公司业绩增长

受皮革行业景气度下降影响,公司2017年租金有所下调,导致2017年公司主业物业租赁及管理业务毛利率大幅下降(下降11.81个百分点至59.10%),并带动公司综合毛利率下降10.05个百分点至49.09%,对公司业绩产生较大影响。由于2017-2018年冬季天气较冷,商户经营情况较上一年有所好转,我们预计公司2018年租金有望保持平稳。从一季度财务数据看,公司综合毛利率为53.71%,同比提升0.24个百分点,较2017年全年提升4.62个百分点,表明公司租金水平或已企稳;期间费用率为18.81%,同比下降0.60个百分点,表明公司费用管控能力亦有所增强。

拟收购时尚小镇促进品类多元化,大健康业务亦稳步推进

2018年2月公司公告拟通过发行股份购买资产的方式收购时尚小镇公司70%股份,交易完成后公司将持有时尚小镇公司100%股权。时尚小镇公司主营业务为皮革时尚小镇的开发与经营,与公司主营业务基本一致,有助于公司主营业务继续发展。此外,公司将在时尚小镇内重点发展时装产业,布局布衣等其他服装品类,从而有利于减弱皮革行业波动对公司业绩的影响,提升公司业绩稳定能力。大健康业务方面,海宁康复医院已于2017年7月开业,目前运营情况良好,公司未来或将在大健康领域有更多布局,从而为公司业务发展打开更大空间。

调整评级至“增持”,建议积极关注公司多元化进程

公司2017年已对租金进行较大幅度调整,预计2018年租金有望保持平稳。我们参照公司2017年毛利率情况对公司盈利预测进行调整,预计2018-2020年分别实现归母净利润3.80/4.53/4.85亿元(2018-2019前值分别为5.04/5.47亿元),分别同比增长26.1%/19.1%/7.1%。参考美凯龙、富森美等可比公司,考虑到公司主业皮革市场经营在国内的龙头地位与稀缺性,给予公司一定溢价即2018年20-22倍PE,调整目标价至6.0-6.6元,调整公司评级至“增持”。建议投资者积极关注公司品类多元化进程。

风险提示:皮革行业景气度下滑;时尚小镇项目推进不达预期。

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